데이터센터용 솔루션 기업 파이오링크(170790) 기업분석

 1. 기업개요

• 2000년 설립된 데이터센터 솔루션 및 보안서비스 제공 기업
• 주요 제품은 데이터센터/전산실의 주요 구성요소 중 애플리케이션 전송장비(ADC), L2스위치, 보안장비(웹 방화벽) 등                                                           
• 네트워크 트래픽 증가, 클라우드 데이터센터 투자 확대 등이 진행되면 수혜                                                                                             
• 국내 유일의 네트워크 부하분산기(ADC) 생산업체로서 ADC부문에서 글로벌 업체인 ▷F5 networks ▷Citrix ▷Radware와 함께 국내 시장의 80~90%를 점유. 동사가 이 중 약 30~40%로 국내 시장 점유율 1위
• 설립 이후 두번의 경영권 변동이 있었음 (조영철 대표 -> NHN -> 이글루코퍼레이션)

   * 주주 현황

주주명	주식수	지분율(%)
(주)이글루코퍼레이션	1,986,000	28.97
조영철	654,407	9.54

• 보안관리 솔루션 업체인 이글루코퍼레이션이 최대주주
• 이글루는 2021년 10월 NHN으로부터 동사 주식 및 경영권을 양수하여 최대주주가 되었음
• 조영철 대표는 동사의 설립자이며 경영권 매각 후에도 대표이사를 맡고 있음.

 

2. 사업 및 제품 

구분			2023 반기	22년 반기	22년
제품	네트워크 장비	내수	12,283	14,263	33,653
		수출	3,755	2,347	7,384
		소계	16,039	16,610	41,037
상품	기타	내수	939	549	837
		수출	64	18	18
		소계	1,003	567	855
용역	보안서비스 및 유지보수 등	내수	9,352	7,852	19,133
		수출	226	243	611
		소계	9,578	8,096	19,744
합계		내수	22,574	22,665	53,624
		수출	4,045	2,609	8,014
		소계	26,619	25,274	61,637

 * 주요 제품 설명

  - ADC: 트래픽 증가에 따른 네트워크의 부하를 감소시키기 위한 다양한 부하분산(로드밸런싱; Load Balancing) 기능과 함께 데이터의 빠른 전송을 위한 가속 기능 및 일부 보안기능까지 제공하는 등 데이터센터 솔루션의 핵심                              회사의 주력 제품이며 마진이 가장 높음                                                                      

  -  보안스위치: PC 등의 단말장비가 네트워크에 접속하게 되는 영역에 위치하여, 네트워크 트래픽을 목적지로 전송하는 관문 역할                                                                                          

  -  웹 방화벽: 웹(Web) 기반의 다양한 서비스에 대해 특화된 보안기능을 제공하는 전문 보안장비

* 세부 매출 비중은 공개 되지 않으나 주력제품인 ADC의 비중이 30% 이상으로 가장 높은 것으로 추정. 그 다음은 보안 관제 서비스, 보안스위치의 비중이 높음. 

 

* 주요 매출처

제품	주요 매출처
ADC	공공, 대기업, 금융회사
보안스위치 클라우드 스위치	일본 향
보안관제,컨설팅	공공, 대기업, 금융회사

 - 과거 공공기관이 주요 고객사였으나 최근 일반기업, 금융회사 등 사기업으로 확장괴고 있으며 보안스위치의 일본향 수출도 증가 추세.

 

-  신제품: 

      2021년 하반기에 HCI(Hyper-Converged Infrastructure)제품을 출시 
     HCN은 클라우드 통합 인프라 구축하는 서비스이며, 고객사는 기존 고객사부터 영업 중이고 아직 클라우드 전환 안된 공공기관, 기업 등이 타겟.  최근 ICT기술의 발전으로 IOT, Mobile data, Big Data, AI분야에서 엄청난 양의 DATA가 생성되고 유통되고 있고, 방대한 양의 정보를 빠르고 안전하게 다루기 위해서는 클라우드 도입이 필요

    HCN은 출시된 지 약 2년이 지났으나 아직까지 매출은 거의 없음.

  

 

3. 재무현황

 

*  최근 5개년 요약 재무제표

(단위: 백만원)	2022	2021	2020	2019	2018
자본총계	72,560	61,910	52,041	38,671	33,453
매출액	61,637	54,334	39,838	35,120	27,359
영업이익	11,406	10,944	6,517	4,153	1,125
당기순이익	12,145	11,168	10,675	5,622	363
주당 배당금	300	250	150	100	0
영업이익률	18.5%	20.1%	16.4%	11.8%	4.1%
ROE	16.7%	18.0%	20.5%	14.5%	1.1%
매출성장률	13.4%	36.4%	13.4%	28.4%	-7.0%
영업이익성장률	4.2%	67.9%	56.9%	269.2%	-137.0%

• 2018년 이후 매년 꾸준한 성장을 보이고 있으나 2022년부터 상승폭이 감소하고 있으며 2023년 반기는 이익이 전년 대비 감소했음.
• 2023년 반기실적은 매출 266억원, 영업이익 31.6억원으로 전년 동기 대비 매출은 5.3% 상승, 영업이익은 9.6% 감소했음
• 실적 성장의 둔화에 따라 주가도 2021년 11월 고점을 찍은 후 하락추세를 보이고 있음.
• 매출의 특징은 4분기에 매출이 집중됨. 따라서 4분기까지의 실적이 나와 봐야 전반적인 실적 추이를 파악할 수 있음.
• 현재 차입금이 없는 상태로 재무구조는 매우 안정적
• 대규모의 설비 투자나 원재료 매입 등 운전자금이 크게 소요되지 않는 사업구조라서 높은 자본효율성 (ROE)을 보이고 있으며 현금흐름도 좋은 상태를 유지하고 있음.

 

4. 투자 포인트 

 

• 주력 제품인 ADC 제품은 온라인 트래픽 증가에 따라서 수요 및 매출이 증가하는 구조로, 네트워크 트래픽 폭증으로 애플리케이션 전송장비 수요가 증가하고 있음.
• 데이터센터나 서버가 증설되지 않더라도, 온라인 트래픽이 증가하면 기존 데이터센터나 서버에 ADC 추가 설치 수요, 업그레이드 수요 발생
• 최근 카카오 데이터센터 화재로 데이터센터 이중화 (DR센터) 필요성 증가하고 있어서 동사의 수혜 예상됨. 
• DR (Disaster Recovery)은 천재지변이나 테러 등으로 데이터센터가 마비될 경우에 대비해 제 3의 장소에 예비 데이터센터를 갖추는 시스템. 의무화 될 경우 데이터센터용 ADC의 수요가 크게 증가할 수 있음.
• 또한 일본향 보안스위치 수출이 2023년 1분기부터 빠르게 증가 중이라 성장동력이 될 수 있음. 23년 2분기에는 수출 증가가 주춤한 상황이라 향후 수출 추이 체크 필요함.
• 2022년 실적기준 PER 7.3,  PBR 1.2로 저평가 상황이지만 최근 성장성이 둔화되고 있고 주력 제품의 시장규모가 작아서 절대적인 매출규모가 작다는 단점이 있음. 
• 최근 신제품으로 출시한 HCI의 매출이 아직 미미해서 큰 성장동력이 되지 못하고 있는 점도 아쉬움.
• 무차입 상태에 현금흐름이 좋고 배당도 꾸준히 증가하고 있어서 좋은 기업임에 틀림 없지만 폭발적인 성장은 기대하기 어려운 상황.
• 일평균 거래량이 매우 적은 전형적인 소외주의 모습을 보이고 있어서 매매가 원활하지 못한 점도 단점.
• 현재 주가에서 크게 빠지기는 어려울 것으로 보임. 단기간에 높은 수익률 보다는 안정적인 투자와 배당 수익을 기대하는 투자자에게는 적합한 투자처로 판단됨.