삼양식품 기업분석

기업개요

 

1961년 설립된 식품회사.

주요 제품은 면류, 스낵류, 소스 및 냉동류 등을 제조, 판매함

 

  * 주요주주

주주명	주식수	지분율
삼양라운드스퀘어㈜	2,630,587	34.9%
김정수	325,850	4.3%
국민연금공단	882,782	11.7%

 

삼양식품 그룹의 지주회사인 삼양라운드스퀘어(주)가 최대주주이며 대표이사인 김정수 대표가 4.3% 보유

창업주 3세인 전병우 이사는 0.59%의 지분 보유.

 

 

사업 및 제품

 

연결기준으로 동사의 사업은 물류, 운송, 도/소매, 골판지 등의 사업이 포함되지만 본 포스팅에서는 주력사업인 식품 사업부, 그 중에서도 매출 비중의 대부분을 차지하는 면스낵 부문 위주로 분석

 

  * 주요 부문별 매출 현황 (2023년 반기 기준, 단위: 백만원)

     (자료: 삼양식품 반기보고서)

 

라면, 과자류를 판매하는 면스낵 부문 매출이 전체 연결 매출의 대부분을 차지함.

주력 사업인 면류 사업부는 대표 제품인 삼양라면과 불닭볶음면, 짜짜로니 등의 제품이 있음.

장수 브랜드인 삼양라면은 국내 최초의 원조라면, 불닭볶음면은 매운맛으로 높은 브랜드 인지도 보유.

스낵 부문은 대표 제품으로 짱구, 사또밥, 별뽀빠이 등이 있음.

면스낵류의 매출은 다각화된 유통채널을 통해 판매되고 있음 - 대형마트, 편의점, 백화점, 온라인몰 등

 

2023년 반기에 면스낵사업부는 전년 대비 11.9% 증가한 5,012억원의 매출을 기록. 이는 라면 시장을 공략한 다양한 신제품 출시와 더불어 22년 라면 시장 전체의 가격 인상에 따른 것으로 분석.

해외의 경우 반기 매출은 전년 동기 대비 8% 증가한 3,415억을 기록. 이는 지난해 판가인상 효과, 환율상승 효과, 핵심 지역별 판매 채널의 법인화 전략, 해외법인 설립을 토대로 한 신제품 출시 등의 영향으로 분석.

 

 

2020년경 부터 수출이 큰폭으로 증가하기 시작하여 최근까지 수출 증가세가 이어지고 있음.

2022년 수출 전년 대비 56% 증가했고, 2023 반기에는 수출 성장율이 둔화되어 전년 동기 대비 8% 증가했음.

2020년 이전 전체 매출 중 50% 이하였던 수출 비중이 2020년부터 50% 이상으로 증가하며 급증하기 시작.

2022년 수출비중은 66%까지 증가했고, 올해 반기에도 64%로  수출이 성장 동력이 되고 있음.

 

동사 수출 급성장은 불닭볶음면이 견인하고 있음. 수출액의 80% 이상이 불닭볶음면인 것으로 추정

불닭볶음면이 SNS를 중심으로 매운맛 열풍을 불러 일으키며 해외 매출이 크게 증가

대표 수출 제품인 불닭볶음면은 2012년 출시 후 일부 매니아층 위주의 매출이 발생했었으나 유튜브에서 소개되며 해외시장에서 폭발적 반응을 얻기 시작했음.

불닭볶음면을 통해 매운맛 챌린지를 하는 등 해외에서 한국의 대표 라면으로 등극.

수출 제품은 국내 가격 대비 가격이 10% 정도 높은 것으로 파악되어 수익성 개선에도 기여함.

 

전 세계적인 한국 문화 인지도 상승으로 인한 K푸드 인기와 동사 제품의 경쟁력이 합해져 이러한 수출 증가의 원동력이 되고 있음.

 

 * 2023 반기 주요 국가별 매출액은 다음과 같음.

   일본- 12.6억엔, 약 113억원  (전년 대비 35.5% 증가)

   중국 - 3.7억 위안,  약 666억원

   미국 - 4980만 달러, 약 647억원 (전년 대비 175% 증가)

중국, 미국 등 최대 식품 시장을 중심으로 해외 매출이 발생하고 있으며, 이 밖의 수출국은 인도네시아, 태국, 베트남 등.

2023년 5월 동사는 인도네시아 법인 설립.

 

   * 생산시설

국내에 총 3개의 생산공장(원주, 익산, 밀양)을 보유하고 있음.

  - 원주공장은 용기제품과 봉지제품을 모두 포함한 대부분의 면류를 생산하는 면공장과 짱구, 사또밥 등을 생산하는 스낵공장, 소스, 간장류를 생산하는 조미소재ㆍ소스공장으로 구성.

  - 익산공장은 용기제품을 제외한 일부 면류제품을 생산.

  - 밀양공장은 2022년 5월 2일 준공하였으며 수출전용 공장. 올해에는 이 부지에 2공장을 신설하기로 결정. 투자금액은 1643억원이며 2025년 5월 준공 예정.

   밀양공장 준공으로 동사의 라면 생산 CAPA는 연14억 4000만개에서 20억개로 증가

 

  * 판가 인하, 원재료 가격 이슈

정부의 가격인하 압박으로 2023년 7월부터 동사의 12개 제품 (삼양라면, 짜짜로니 등)의 가격을 평균 4.7% 인하했음. 그러나 대표제품인 불닭볶음면은 가격인하에서 제외.

농심 등 다른 경쟁사들도 가격인하. 농심, 삼양라면 등이 라면가격 인하한 것은 13년 만에 처음.

 

동사 주요 제품인 라면, 스낵류의 원재료는 소맥, 감자전분 등 곡물이 대부분이고 수입 비중이 높아 국제 곡물가격의 영향을 받음

2022년 러시아-우크라이나 전쟁으로 급등했던 국제 곡물가격이  2023년들어  안정세를 보이고 있고 7월부터는 곡물가 하락세가 빨라져 원가부담 완화되어 영업이익율 개선 예상

국제 곡물가겨은 중국 시장의 영향이 큰데, 최근 중국 경기 침체가 심해지면서 중국발 수요 감소로 곡물가 하락하고 있음.

주요 제품 가격 인하에도 불구하고 곡물가 하락으로 인한 원가 부담 완화로 수익성에 큰 타격은 없을 것으로 예상

 

면류 산업은 대표적인 필수 소비재 산업으로 다른 산업에 비해 경기변동에 의한 총 수요의 변화는 크지 않은 특징이 있음.

스낵 사업 또한 다양한 소비계층을 가진 사업으로서 경기 변동의 영향이 다른 산업에 비해 작은 편.

면류 시장에는 수많은 기업들이 경쟁을 벌이고 있지만 실제로는 소수의 몇몇 업체들이 독보적인 점유율을 보유한 상황.

면 시장의 주요 회사는 삼양식품, 농심, 오뚜기, 팔도, 풀무원이 있음. 국내 라면시장에서 삼양식품은 10~11% 정도의 점유율을 보유 (자료: 삼양식품 반기보고서)

 

 

 

재무분석

 

(단위: 백만원)	2022	2021	2020
자본총계	452,956	390,387	342,525
매출액	909,036	642,030	648,507
영업이익	90,376	65,363	95,338
지배주주순이익	79,795	56,348	67,209
영업이익율	9.9%	10.2%	14.7%
ROE	17.6%	14.4%	19.6%
매출증가율	41.6%	-1.0%	19.3%
영업이익증가율	38.3%	-31.4%	21.8%

 

   * 2023 반기 실적

	2023 반기	2022 반기	증가율 YoY
매출액	530,923	457,496	16.0%
영업이익	67,912	51,839	31.0%
지배주주순이익	57,175	46,502	23.0%

 

2022년 인상적인 매출, 이익 증가를 시현했으며 이는 해외 수출 증가, 환율 상승 효과에 따른 것으로 분석.

올해 상반기에는 OPM이 전년 11.3%에서 12.8%로 상승했는데, 2022년 하반기부터 라면 가격을 인상한 효과 + 2023년 들어 원재료인 곡물가 안정이 주요 원인으로 파악됨.

2023년은 최초로 매출 1조원을 돌파할 것으로 예상.

 

 

투자 포인트

 

불닭볶음면의 메가히트로  라면 3사 (농심, 오뚜기, 삼양) 중 차별화된 주가흐름 보이고 있음.

특정 식품의 인기가 단기간에 반짝 히트로 그치는 경우도 있으나 동사의 불닭볶음면은 비교적 장기간 꾸준히 매출이 상승하고 있고, 특정 국가에서의 인기가 아닌 다양한 지역에서 인기를 얻고 있어서 지속될 가능성이 높음.

또한 라면이 중독성이 강해 한번 맛들이며 계속 찾게되는 특성이 있는 점도 지속 가능성의 요인.

수출전용 공장의 증설 효과로 2025년까지 CAPA 증가할 예정이고, 이에 따라 수익성 높은 수출 비중 증가 예상.

 

최근의 사례처럼 정부에 의한 가격통제로 인한 제품가 인하, 원재료 가격 인상이 리스크 요인으로 판단됨.

그러나 동사는 수출 비중이 60% 이상으로 타사에 비해 정부 가격 통제의 영향이 작고, 원가 인상분의 가격전가력도 어느정도 있는 것으로 파악됨.

 

 

최근 주가 상승으로 업종 대비 밸류에이션이 높은 편이지만, 타사와 차별화된 사업구조를 감안하면 식품 업체 중에서 가장 매력적인 투자 기회로 보임.